연준, 인플레이션 충격 속 노동시장 타격 없는 ‘부드러운 착륙’ 기대 지속

미국 연방준비제도(Fed) 관료들이 고물가를 잡기 위해 금리 인상에 나선 가운데, 기업들이 인플레이션 하락을 예상하여 가격 인상을 자제하게 된다면 노동시장에 타격을 주지 않고도 인플레이션을 통제할 수 있다는 입장을 보이고 있습니다.

이번 성공 여부는 물가 상승의 원인이 무엇인가에 달려 있으며 정책입안자들 사이에서도 논쟁이 이어지고 있지만, 케빈 워시 연준 의장의 최근 발언 등을 종합해 볼 때 중앙은행 관료들은 실업률의 상승을 거의 혹은 전혀 수반하지 않는 완만하지만 부드러운 물가 안착이 가능하다고 느끼고 있습니다.

리치먼드 연은 총재 토마스 바킨은 기업들이 가격 인상과 시장 점유율 보존 사이에서 겪는 고민을 언급하며, 대중이 연준이 인플레이션 대응에 나서고 있다고 믿는다면 이것이 가격 결정 행태에 대한 기대감으로 이어지지만 그렇지 않을 경우에도 마찬가지로 작용한다고 설명했습니다. 그는 수요를 줄이고 공급을 늘려 물리적으로 인플레이션을 낮출 수도 있지만 기대를 바탕으로 낮추는 것도 가능하다고 덧붙였습니다.

반대 의견도 존재합니다. 인플레이션을 자극하는 에너지와 관세 및 기타 공급 충격이 갑작스럽게 끝나지 않는 한, 인플레이션을 둔화시키기 위해서는 소비자의 지출 축소나 기업의 투자 둔화 등 금리 인상으로 인한 타격이 불가피하다는 지적입니다.

시카고 연은 총재 오스틴 ูล시는 공급 충격에서 비롯되었든 고질적인 과열 성장에서 비롯되었든 중앙은행이 격차를 좁힐 수 있는 유일한 방법은 수요를 줄이고 이에 따라 생산과 고용을 감소시키는 것뿐이라고 지적했습니다.

그러나 현재 워시 의장을 비롯한 연준 관료들은 수요 파괴 대신 기대심리가 작용하도록 하는 요인들에 기대를 걸고 있는 것으로 보입니다. 노동시장은 4.1%의 실업률과 2% 물가 상승률에 부합하는 온건한 임금 상승세를 보이며 완전고용 근처에서 균형을 이루고 있는 것으로 평가됩니다. 개인소비지출(PCE) 물가지수로 측정한 인플레이션은 중앙은행 관료들이 우려할 만큼 3.7%로 높지만, 1980년대 이후 가장 강력한 연준의 금리 인상을 유발했던 코로나19 팬데믹 당시의 수준에는 미치지 못합니다.

인플레이션 기대치는 2% 목표 부근에 안착해 있으며 이는 연준이 크게 의존하는 자산입니다. 관세와 에너지 충격이 예상대로 완화된다면 물가 압력의 일부는 이미 해소 국면에 진입했을 수 있습니다.

세인트루이스 연은 총재 알베르토 무사렘은 인터뷰에서 현재 노동시장이 인플레이션의 근원이 아니며 물가 목표를 달성하기 위해 노동시장을 둔화시키거나 식힐 필요는 반드시 없다고 밝혔습니다. 그는 인플레이션과 실업률이 반대 방향으로 움직이는 경향을 뜻하는 필립스 곡선 트레이드오프가 반드시 존재할 필요는 없다고 덧붙였습니다.

연준 정책입안자들의 최신 중간 전망에 따르면, PCE 인플레이션이 하락하고 경제 성장이 장기 잠재력을 상회할 것으로 예상되면서도 2029년까지 현재의 실업률에는 변화가 없을 것으로 보고 있습니다.

팬데믹 이후 인플레이션이 40년 만의 최고치로 치솟았을 때 저명한 경제학자들은 필립스 곡선 경제학에 의존해 물가가 안정되려면 실업률이 두 자릿수에 달해야 할지도 모른다고 추정했습니다. 당시 제롬 파월 연준 의장은 가혹한 금리 인상으로 인해 가계와 기업이 직면할 고통을 경고한 바 있습니다.

그러나 결과적으로 기업들은 팬데믹 당시 구하기 어려웠던 근로자를 해고하는 대신 높은 수준의 구인 건수를 줄이는 방식으로 대응했습니다. 글로벌 공급망이 회복되고 소비자들이 지출을 조절하면서 물가 상승세가 빠른 곳들이 진정되었습니다.

풍부한 일자리와 안정된 물가 사이의 고전적인 상반 관계에 기반한 모델에 반하여 인플레이션과 실업률은 모두 급락했습니다. 이는 특수한 상황이었지만, 연준 정책입안자들에게는 시장 참여자들이 중앙은행이 인플레이션을 억제할 것이라는 믿음을 지켰다는 점과 증가하는 실업률만이 2% 물가 목표로 돌아가는 유일한 길이 아니라는 점의 중요성을 각인시켰습니다.

현재의 접근 방식은 더디고 장기화된 인플레이션과의 싸움을 의미할 수 있습니다. 연준은 3년 만의 첫 금리 인상을 발표한 9.16 성명에서 이번 인상이 2% 목표로의 시기적절한 복귀를 지원할 것이라고 밝혔습니다. 동반된 전망에 따르면 관료들은 PCE 인플레이션이 2029년까지 2%를 웃돌 것으로 내다봤습니다.

완만한 물가 경로에 발맞추어 예상되는 금리 인상 역시 완만했으며, 정책입안자들은 올해 단 한 차례의 추가 0.25%포인트 인상을 전망했습니다. 반면 투자자들은 10월 27~28일 회의를 시작으로 향후 5차례의 회의 동안 세 차례의 추가 금리 인상이 이루어질 것으로 보는 등 더 공격적인 경로를 가격에 반영하고 있습니다.

향후 발표될 경제 지표들이 정책 대응을 형성할 예정이며, 여기에는 다음 주에 발표될 8월 PCE 보고서가 포함됩니다. 연준 관료들은 인플레이션이 더 이상 관세 및 에너지 충격에 의해서만 유발되는 것이 아니라 강력한 경제 수요와 성장에서 비롯되며 구리 가격부터 전기공 시급에 이르기까지 일부 상대적 가격을 끌어올리는 인공지능(AI) 붐의 파급 효과로 인해 발생하고 있다는 증거에도 점점 더 주목하고 있습니다.

과열된 수요, 특히 노동시장을 압박하고 임금 상승 속도를 높이는 수요는 연준의 더 빠른 대응을 촉발할 가능성이 높습니다.

SGH 거시 자문사 수석 미국 이코노미스트 팀 듀이는 금리 인상이 AI 부문에만 정확히 타격을 주어 수요 압력을 해소할 마법의 탄환은 없다며, 경제와 노동시장에 부수적인 피해를 주지 않고 인플레이션을 둔화시키기는 매우 어려울 것이라고 전망했습니다.

그럼에도 불구하고 현재로서는 고용시장에 해를 끼치지 않고 목표를 달성할 수 있다는 희망이 유효합니다.

워시 의장은 지난주 회의 후 기자회견에서 우리의 목표를 달성하기 위해 노동시장에 해를 끼칠 필요가 없다고 믿으며 중기적으로 물가 안정과 완전고용이라는 두 가지 책무가 서로 상충하지 않는다고 생각한다고 밝혔습니다.

원본기사: 마리아나 버라이어티 – Fed again hoping for a pain-free landing from current inflation spike